Ο S&P 500 καταγράφει νέα ιστορικά υψηλά, ενώ η ισχυρή δυναμική των εταιρικών κερδών, η διεύρυνση της ανόδου και τα ιστορικά δεδομένα δείχνουν ότι η ανοδική αγορά μπορεί να έχει ακόμη δρόμο μπροστά της
Ο S&P 500 ξέφυγε αυτή την εβδομάδα από το καλοκαιρινό εύρος διακύμανσής του και κατέγραψε ένα ακόμη ιστορικό υψηλό. Ο δείκτης έκλεισε την Παρασκευή στις 7.757,64 μονάδες, ξεπερνώντας το επίπεδο των 7.500 μονάδων γύρω από το οποίο κινούνταν από τις 14 Μαΐου. Ο δείκτης βρίσκεται 3,5% πάνω από τον κινητό μέσο όρο των 50 ημερών και 9,8% πάνω από τον κινητό μέσο όρο των 200 ημερών. Πρόκειται για επίπεδα που δεν είναι ακραία.
Η διάσπαση προς τα πάνω αποτελεί μια καλή αφορμή για να εξετάσουμε πού εντάσσεται αυτή η ανοδική αγορά στα ιστορικά δεδομένα. Η απάντηση είναι ότι βρίσκεται κάπου στη μέση. Αυτό αποτελεί πιο ανοδικό εύρημα απ’ όσο ακούγεται. Οι ανοδικές αγορές δεν τελειώνουν επειδή «γέρασαν» ή επειδή έχουν συσσωρεύσει πολλά κέρδη. Συνήθως τελειώνουν όταν τα κέρδη αρχίζουν να υποχωρούν.
Η τρέχουσα ανοδική αγορά έχει συγκριθεί με το σενάριο εκρηκτικής ανόδου και κατάρρευσης της εποχής της dot-com. Αν τα τέλη της δεκαετίας του 1990 ολοκληρώθηκαν με μια εκρηκτική άνοδο των μετοχών, θα συμβεί το ίδιο και στα τέλη της δεκαετίας του 2020; Τότε επρόκειτο για μια άνοδο που τροφοδοτούνταν από το FOMO, καθώς όλοι φοβούνταν ότι θα μείνουν εκτός. Αυτή τη φορά, η κινητήρια δύναμη είναι το FEMO, ή αλλιώς η εντυπωσιακή δυναμική των κερδών.
Ακολουθούν περισσότερα:
1. Ιστορικό
Στην τρέχουσα ανοδική αγορά, ο S&P 500 έχει ενισχυθεί κατά 116,9% από την έναρξή της, στις 12 Οκτωβρίου 2022 (διάγραμμα). Αυτό την κατατάσσει στην πέμπτη θέση μεταξύ των οκτώ ανοδικών αγορών από το 1966. Οι επενδυτές που πιστεύουν ότι αυτή η αγορά έχει προχωρήσει υπερβολικά θα πρέπει να δουν πώς μοιάζει πραγματικά μια αγορά που έχει προχωρήσει «υπερβολικά».
Αν τοποθετήσουμε την τρέχουσα περίοδο, που ξεκινά το 2015, πάνω στην περίοδο 1985-2005, οι δύο πορείες παρουσιάζουν μεγάλη ομοιότητα, με τη σημερινή άνοδο να φτάνει το 276,8% από το 2015 (διάγραμμα). Αν η αναλογία συνεχίσει να ισχύει, η αγορά θα συνεχίσει να ανεβαίνει και τα ενδιαφέροντα χρόνια βρίσκονται μπροστά και όχι πίσω.
Αυτό μας φέρνει στο ερώτημα της εκρηκτικής ανόδου. Οι πολλαπλασιαστές αποτίμησης είναι σήμερα υψηλότεροι από ό,τι ήταν πριν από την κατάρρευση των τεχνολογικών μετοχών στα τέλη της δεκαετίας του 1990 (διάγραμμα). Επομένως, μια εκρηκτική άνοδος από τα σημερινά επίπεδα θα ήταν πιθανότερο να είναι μια άνοδος που θα καθοδηγείται από τα κέρδη και όχι από την αποτίμηση. Θα ήταν μια άνοδος FEMO και όχι FOMO.
2. Επίδοση
Τόσο ο σταθμισμένος ισοβαρώς όσο και ο σταθμισμένος βάσει κεφαλαιοποίησης δείκτης S&P 500 κατέγραψαν νέα ιστορικά υψηλά την περασμένη εβδομάδα (διάγραμμα).
Ο Impressive 493 έχει ενισχυθεί κατά 16,0% από την αρχή του έτους, έναντι 13,3% για τον S&P 500 και 4,8% για τις Mag-7. Οι Mag-7 έχουν ανακτήσει έδαφος από τότε που οι εταιρείες hyperscaler ανακοίνωσαν τα αποτελέσματά τους, περιορίζοντας ένα χάσμα επιδόσεων που ήταν πολύ μεγαλύτερο τον Ιούνιο.
Ο Russell 2000 κατέγραψε επίσης νέο ιστορικό υψηλό την περασμένη εβδομάδα (διάγραμμα). Οι μετοχές μικρής κεφαλαιοποίησης δεν ηγούνται της αγοράς όταν οι επενδυτές προετοιμάζονται για ύφεση.
3. Ανάπτυξη έναντι Αξίας
Τόσο ο δείκτης S&P 500 Growth όσο και ο S&P 500 Value κατέγραψαν νέα ιστορικά υψηλά την περασμένη εβδομάδα (διάγραμμα).
Ο προθεσμιακός δείκτης P/E του S&P 500 Growth έχει υποχωρήσει στο 20,2, έναντι 18,3 για τον Value (διάγραμμα). Οι επενδυτές που ανησυχούν για επανάληψη του επεισοδίου της dot-com θα πρέπει να σημειώσουν ότι ο Growth διαπραγματευόταν πάνω από το 40,0 το 2000. Η υπόθεση αποτίμησης για μια τέτοια σύγκριση έχει αποδυναμωθεί σημαντικά. Σημειώνεται ότι τα πρόσφατα προθεσμιακά κέρδη του Growth έχουν ενισχυθεί από τα λογιστικά κέρδη αποτίμησης στην τρέχουσα αγοραία αξία (MTM), μειώνοντας έτσι τον προθεσμιακό δείκτη P/E.
4. Κέρδη
Το FEMO συνεχίζει να τροφοδοτεί την ανοδική αγορά. Τα προθεσμιακά κέρδη, τα οποία ανέρχονται σήμερα σε 389,90 δολάρια ανά μετοχή, συγκλίνουν προς τη συναίνεση των αναλυτών για τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) του 2027, η οποία βρίσκεται σήμερα στα 408,83 δολάρια, καθώς προχωρά το τρέχον έτος (θα συμπέσουν μέχρι το τέλος του έτους) (διάγραμμα). Η τελευταία συνεχίζει να αυξάνεται, όπως και η εκτίμηση συναίνεσης για το EPS του 2026, η οποία έχει ενισχυθεί τις τελευταίες εβδομάδες από κέρδη MTM.
Η τριμηνιαία εικόνα για το 2026 είναι ισχυρή σε όλους τους τομείς, ξεκινώντας από την αύξηση 19,0% σε ετήσια βάση του α' τριμήνου (διάγραμμα). Ο συνδυασμένος ρυθμός πραγματικής/εκτιμώμενης αύξησης για το β' τρίμηνο του 2026 ανέρχεται στο εντυπωσιακό 46,7%, έχοντας αυξηθεί απότομα τις τελευταίες εβδομάδες. Οι τρέχουσες εκτιμήσεις για το γ' και το δ' τρίμηνο ανέρχονται σε 22,6% και 27,0% αντίστοιχα. Η εκτίναξη του β' τριμήνου αντανακλά τα κέρδη MTM που έχουμε επισημάνει επί δύο συνεχόμενες εβδομάδες. Το γ' και το δ' τρίμηνο δεν παρουσιάζουν αντίστοιχη στρέβλωση και συνεχίζουν να κινούνται ανοδικά.
Οι κλάδοι διηγούνται την ίδια ιστορία, με την ίδια επιφύλαξη. Σε βάση pro forma, η αύξηση για το β' τρίμηνο στον S&P 500 ανέρχεται στο 51,1%, με τους κλάδους Communication Services και Consumer Discretionary να καταγράφουν και οι δύο σημαντικές ανοδικές κινήσεις. Τα κέρδη MTM της Alphabet οδηγούν τον πρώτο, ενώ τα κέρδη MTM της Amazon οδηγούν τον δεύτερο. Ο κλάδος Information Technology συνεχίζει να αυξάνεται σταθερά, στο 72,9%, χωρίς το όφελος των κερδών MTM. Οι Energy και Health Care αποτελούν τις εξαιρέσεις, με 142,7% και -6,8% αντίστοιχα.
5. Κλίμα
Ο λόγος ανοδικών προς καθοδικές προβλέψεις της Investors Intelligence εκτινάχθηκε αυτή την εβδομάδα στο 3,63, πολύ πάνω από τον μέσο όρο του 2,60 (διάγραμμα). Ο αντίστοιχος λόγος της AAII δεν έχει ακολουθήσει, καθώς βρίσκεται στο 0,98 έναντι του δικού του μέσου όρου του 1,19. Οι θεσμικοί επενδυτές είναι αισιόδοξοι· οι ιδιώτες επενδυτές όχι τόσο.
www.worldenergynews.gr
